【研究报告内容摘要】
中美达成阶段协议,关注农产品、能源进口与汇率反转。日前中美双方均宣布就第一阶段经贸协议文本达成一致。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。对交运板块而言,影响最大的在于扩大对美进口与汇率条款两个层面。对美进口方面,尽管贸易摩擦暂缓并不代表已经结束,但客观上仍将至少在短期影响两国间贸易量。而据目前已达成的共识中国将加大对美农产品与能源采购,对干散与油运板块产生积极影响。干散货层面当前a股已无较纯正标的,市场或更多关注油运板块。由于贸易战因素中美原油运输自今年6月以来基本处于停滞状态,而空缺部分多由中东与非洲地区填补。而美线的运距是中东线的近3倍,中美原油与天然气贸易重启后有望提升平均运距,而美线运价水平也高于中东航线,中美贸易摩擦缓和或将带动油运旺季运价继续上行。近期vlcc td3c-tce报收近10万美元/天,自两月前从30万美元/天回落后重拾升势,油运周期经历近两年的底部出清后,边际反转大概率确立,有望开启另一轮景气周期,建议关注中远海能、招商轮船。而对航空板块,年初以来由于经济放缓带来的需求不振和由于贸易摩擦带来的贬值预期两大因素影响,板块估值一路下行,当前已处于历史底部区域,对于供需关系与外部因素的双重悲观预期已经在股价中反映。而展望未来当前航空景气度大概率边际改善,而宏观经济超预期、票价超预期与汇率预期反转均可能构成潜在上行催化剂,本次中美阶段性协议达成中汇率是重要谈判结果,预计汇率反转预期将成为接下来一段时间板块的核心矛盾,外部因素改善较为确定,作为传统高贝塔板块具备较大弹性,建议关注新会计准则下汇率敏感性提升的三大航与具备长期成长性的吉祥航空、春秋航空。
风险提示:贸易战传导致使宏观经济下行,油价、汇率大幅波动。

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