【研究报告内容摘要】
公司公布2019年年报:全年实现营业总收入35.41亿元,同比增长21.91%;实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比下降46.46%。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响,将云预收因素进行还原,则还原后的营业总收入约为40.20亿元,同口径同比增长26.05%;还原后的归属于上市公司股东的净利润约为6.66亿元,同口径同比下降4.17%(注:还原后的营业总收入=表观营业总收入+期末云预收-期初云预收;还原后的归属于上市公司股东的净利润=表观归属于上市公司股东的净利润+(期末云预收-期初云预收)*90%)。
造价业务转型成绩显著。数字造价业务全年实现表观收入24.52亿元,同比增长19.17%,毛利率93.95%,保持高位。其中云收入9.21亿元,同比增长148.84%,占数字造价业务整体收入比例为37.57%。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响,将云预收因素进行还原,则还原后的数字造价业务收入为29.31亿元,同口径同比增长25.15%。2019年,公司转型区域由11个增加至21个,2019年之前已转型的11个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及综合续费率均超80%,年内新增的10个转型地区提前转型节奏,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%,转型效果显著,预计2020年造价业务将持续高增。
施工业务高速增长。数字施工业务2019年全年实现收入8.53亿元,同比增长29.58%,毛利率75.97%,其中q4单季度实现收入3.36亿元,同比增长34.23%,较前三季度26.73%的增长明显加速。报告期内,公司进一步融合原bim 与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理(bim+智慧工地)平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态,从而为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案,预计 2020年施工业务将加速增长。
研发与销售费用增长较快。费用方面,2019年,公司销售费用同比增长39.04%,管理费用同比增长 7.20%,研发费用同比增长 33.27%。其中,销售费用主要为公司造价业务转型市场推广和渠道功能重构,以及施工业务持续强化渠道投入所致;研发费用为公司持续加大研发投入所致。随着投入期结束,公司营销方面的费用会逐步控制,未来有望释放可观的利润。
投资建议:公司造价业务云转型进展顺利,施工业务快速发展,预计公司2020/2021/2022年eps 0.44/0.63/0.89元,对应pe 96.08/67.30/47.37倍,给予“买入”评级。
风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧

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