【研究报告内容摘要】
业绩保持高速增长,q4营收创历史新高。公司2019年营收同比增长38.45%,归母净利润同比增长69.95%,业绩增速保持在较高水平,从公司q4业绩来看,在第四季度实现营收2.58亿元,同比增长88.32%,创历史新高;归母净利润为0.56亿元,同比增长80.65%。2019年公司积极拓展业务覆盖面,持续推出具备更高性能的新品,新品的推出帮助公司进一步增强市场竞争力,新品的高毛利及高单价也助力公司业绩稳步增长。
收购钰泰剩余股份,完善产业链布局,进一步做大做强。公司在2019年12月份发布公告,将通过发行股份及支付现金的方式收购钰泰71.30%的股份,加上目前公司已经持有的28.70%股份,公司将持有钰泰100%股份。钰泰半导体同样是从事模拟芯片的研发和销售,但产品品类和应用领域的侧重点有所不同,可以为消费电子、工业控制、通讯领域以及汽车电子等多领域提供200余款不同性能指标的电源管理芯片产品,可以更好的帮助上市公司完善产业布局,协同公司核心业务发展。
模拟芯片市场空间广阔,国产化之路任重道远。根据wsts数据显示2018年全球模拟芯片市场规模高达587.85亿美元,中国模拟芯片市场规模为2273.4亿人民币,中国市场占比超过50%,可是目前可以实现国产化的产品还极其有限。此外近两年来,国外对中国高科技行业的封锁愈演愈烈,华为中兴等企业受到的限制也日益增多,国产替代也将不仅限于纸面上,而是未来行业发展实实在在的成长逻辑,公司作为国内优质的模拟芯片设计企业,将在国产化的进程中获得更多的发展机会。
我们看好模拟芯片国产化率的持续提升,上调公司2020/2021年营业收入至10.80/14.74亿元,上调归母净利润至2.59/3.53亿元,eps分别为2.50/3.41元,对应pe分别为143/105倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
全球半导体市场需求增长放缓;
全球贸易环境存在不确定性;
新产品研发和销售不及预期。

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